比亚迪控股 - H (1211 HK) – 深藏若虚,渐露锋芒

发布于 2020-07-30 14:04:53 阅读 404

在政府政策和技术创新的推动下,我们预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期。在2020至2025年,年均复合增长率有望达到43%。作为中国新能源汽车领域的绝对龙头,比亚迪于2019年在新能源乘用车中排名第一,同时在新能源商用车中排名第四。我们相信,凭借其技术优势和品牌知名度,比亚迪将继续保持出色的业绩。其供应链逐步开放外供有助于比亚迪在动力电池和IGBT领域的价值得到释放,公司也正在经历估值重估的过程。我们认为重估过程尚未完成。我们以分部估值法得出的目标价为每股100.00港元,首次覆盖给予买入评级。

中国新能源汽车行业将在2021年迎来快速增长。得益于补贴期延长、双积分落地等有利政策的推动,我们预计新能源汽车的销量将在2021年达到170万辆,同比增长66%。作为中国新能源汽车领域无疑的领导者,比亚迪于今年初推出了其刀片电池,随后也即将在2020年4季度推出其DM4.0平台,两者均会支持其新能源汽车的销售增长。我们预计其2021年汽车总销量(含传统燃油车和新能源车)将同比增长34%。到2021年,比亚迪汽车业务的相应收入将同比增长47%至833亿元人民币。

刀片电池:潜在的游戏规则改变者。比亚迪最近推出了刀片电池,并且同时推出第一款搭载刀片电池的车型“汉”。在确保安全性的同时,刀片电池提升了续航里程,因此拓宽了传统磷酸铁锂电池的应用场景。比亚迪正在积极开发第二代刀片电池,以继续降低成本和提高能量密度。我们认为,其动力电池的外供将从2021年起具有亮眼的潜力。动力电池的外部出货将增加整体收入,同时将显著提升比亚迪的整体估值。我们预计,其动力电池业务部门净利润将在2021年至2025年间的实现161%的年均复合增长率。

半导体:比亚迪供应链的新亮点。比亚迪半导体(包含IGBT业务)于2020年6月引入30名战略投资者,投后估值为102亿元人民币。到目前为止,比亚迪持有比亚迪半导体72.3%的股权。我们对此其IGBT业务在中国新能源汽车供应链中的进口替代潜力表示乐观。我们预计,其IGBT业务部门净利润将在2021年至2025年间实现68%的复合年增长率。

我们对比亚迪的未来增长潜力感到乐观,首次覆盖给予买入评级,目标价100.00港元(上升空间38.3%)。

财务资料

 

 
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