投资者对科技巨头的信仰又到了需要续费的时候

发布于 2020-07-30 14:50:42 阅读 308

在7月22日刚刚发布的一篇报告,高盛连用了五个“New record”来形容FAAMG,也就是Facebook, Amazon, Apple, Microsoft和Google这五家公司现在在市场中的地位到底夸张到了什么程度。

在标普500,这个美国股市最核心的上市公司群体中,FAAMG的市值总和已经占到了总规模的22%——数量只占1%的公司,市值占比却超过了20%,就算是在行业巨头横行的80年代,这也是难以想象的。

 市值膨胀的背后,自然有亮丽的股价表现。截止7月中旬,FAAMG今年的平均涨幅已经达到了35%,而标普500指数中剩余495家公司的平均涨幅是多少呢?

-5%。

 要不是特斯拉因为盈利问题还没有加入到标普500指数中,这场“朱门酒肉臭,路有冻死骨”的二元盛宴可能会更加彻底一些。

不管怎样,如果没有买FAAMG或者其他科技巨头的基金经理,今年面对投资者绝对是百口莫辩的,他们怎么也解释不清楚自己是如何在牛市里把钱亏掉的。

错过了科技巨头,你就错过了整场牛市。市场对科技巨头的信仰,可见一斑。

1

 事实上,对资产形成信仰,直到滋生泡沫,往往需要两方面的合力。

外部要有宽松的货币条件——历史上极少有资产泡沫会发生在紧缩年代,内部则需要资产本身具有稀缺性,最起码,是在当时“群众”眼中的稀缺性。

近代的郁金香泡沫是因为罕见,70年代的油价暴涨是因为原油危机,日本的房地产泡沫是因为岛国土地资源有限,而上世纪的黄金大牛市则是因为布雷顿森林体系的瓦解让黄金相对纸钞显得格外稀缺。

而自从08年金融危机之后,史无前例的放水大时代来临,叠加全球资本愈发自由流通,稀缺性带来的资产泡沫就像开水沸腾时的气泡般迅猛出现,再一一消失。

08年的油价破百是因为投资者焦虑原油储量出现拐点后会走向枯竭,18年的比特币则以产量不断减半的精妙设计将资产的稀缺性发挥到了极致,至于中国一线城市的房产……咳,房住不炒,没有泡沫。

不过有趣的是,如果我们去回顾股票市场的大牛市,通常却并不是由稀缺性所导致的。

道理也很简单。

房产和商品这些实物资产会受到诸多客观条件的限制造成稀缺,然而股票和货币一样,实际上都是人为制造出来的信用资产。因此,只要有需求,你想要多少,企业就能给你创造出多少,无非是IPO、增发还是大股东减持的方式问题罢了。

也正因为此,在股票牛市的前中期,甚至部分牛市的全程,其实和资产泡沫都没有太大的关系——典型的案例就是2008年金融危机前的美国股票市场,明明估值不算太高,盈利也还挺好,那时真正出问题的是美国的房地产和次贷市场,股票属于被牵连的“可怜虫”。

不过,大部分的股票牛市走到中后期时,人类对稀缺性的追逐会令越来越多的资金集中在少数行业和企业之上,投资者会为他们量身打造出无可取代的稀缺性逻辑,从而成为扶摇直上九万里的“王者”。

00年的网景和微软,07年的中铝和中石油,还有15年的乐视和中车,都曾经被捧上过“稀缺性的王座”。

不过,股票市场里最出名的稀缺案例,还要属70年代美国的“漂亮50”大牛市。

2

 上世纪70年代初,漂亮50们也曾让美国的机构投资者们如痴如醉。

迪斯尼的市盈率曾经冲上80倍,投资者认为它的主题公园会开到全世界,数亿人都会为之疯狂着迷;

可口可乐的市盈率也有47倍,作为上瘾性饮料的代表之作,既然已经被美国大兵带去越南战争,就没有理由不会席卷全球;

同理的还有麦当劳、雅芳以及一系列的跨国企业,他们是美国文化的代表和骄傲,并随着全球化的兴起,开始积极抢占海外的庞大市场。

这本是一个短期无法证伪的漂亮故事,然而信仰从建立到破碎,只用了短短两年半,而只需一场石油危机,就戳破了美国人的幻梦。

十年后的1982年,迪士尼和可口可乐的股价已然腰斩,市盈率只剩下14倍和8倍。麦当劳是真的实现了全球扩张,盈利增长也是真的强劲,可依然敌不过估值的收缩——市盈率实现了从80倍到9倍的脚踝斩,因此股价非但十年不涨,还倒跌了20%。

美国的股市整整花了十年,才消化了这一场漂亮50的泡沫,而投资者对跨国企业的信仰,却从此再也没有回来。

3

实际上,跨国企业具有稀缺性还能够让人理解,毕竟背后是强大的品牌、庞大的供应链和巨大的资本投入,再加上消费品类天生的护城河,赢者通吃是必然的。

然而科技企业拥有稀缺性,这其实是一件逻辑上很难自洽的事情。

因为科技公司既没有稀缺的实体资源,又处在一个充分竞争的行业当中,甚至每一轮科技周期的巨头,在新一轮洗牌中往往会沦为落后者,因此历史上很难让投资者有长期稳定的盈利预期。

那么,这一轮以FAAMG为代表的科技巨头们,到底有什么样的特别之处呢?

最近看了一本名叫《美国增长的起落》的书,给了我一些灵感——实物商品和技术发明的稀缺性,在过去这些年或许正发生着“风水轮流转”般的大逆转。 

这本书本身讲的是1860年以来,美国普通人生活发生的几轮天翻地覆的改变。从电力的发明,到汽车的诞生,从城市的崛起,到通讯手段的升级。而在诸多成就之中,能源革命显然是重中之重,它带来了电、内燃机,以及一系列的制造业变革。

因此,以石油为代表的自然资源在过去一直都是非常珍贵的资产,是需要举国之力去争取的,各国甚至为此不惜发动战争。

与之形成鲜明对比的,是以技术迭代为核心的科技行业。这个领域一直以来日新月异,突破源源不断。看起来,似乎只要有充足的人才、宽松的环境和足够的时间,技术发明并没有那么稀罕。

然而,随着第三次科技革命接近尾声,技术的进步似乎开始走入了瓶颈期。

《美国增长的起落》的作者发现,对于人类来说,最重要的那些技术发明几乎全部发生在半个世纪以前。

近些年来,虽然互联网、生物科技等领域还发展的有声有色,但对于美国普通人的生活而言,实际上和上世纪七八十年代不再有什么本质上的变化。

 

本文系作者个人观点,不代表本站立场,转载请注明出处!

相关文章

更多

快讯查看更多

热点

港股资讯查看更多

开户条件

港股开户

标签

推荐广告